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// 市场点评 //
一
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11月10日人民银行发布了10月金融数据，数据点评：
2021年10月社会融资规模新增15900亿元，同比多增1971亿元。在连续3个月同比少增后再次进入扩张，信贷和政府债券开始改善，或表明经济下行压力下宽信用逐步发力。2021年10月，社融累计同比减少15.07%，前值-16.44%，下降趋势有所缓解。
二
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2021年10月社融各分项多有好转，改善较大的包括：
1
新增人民币贷款7752亿元，同比多增1397亿元；
2
新增地方政府债券6167亿元，同比多增1236亿元。委托贷款、信托贷款期限偏长，常与企业工程、设备投资等相关，而这两项同比并未好转，表明信贷或更多有居民按揭贡献。政府专项债自8月市场开始预期放量，在经济下行压力较大的情况下，10月终于开始改善。
三
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2021年10月，金融机构新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元；信贷余额同比增速11.9%，前值11.9%；新增信贷累计同比增加3.5%，前值2.8%。
1
2021年10月的8262亿信贷中，中长期贷款6411亿元，同比少增1761亿元。中长期贷款中，企业部门贡献2190亿元，同比少增1923亿元。企业中长期贷款继续下滑，地产、基建投资不振，制造业投资因原材料价格高企也受到一定阻碍。在观察到地产政策变化、政府债券发行加快、限电限产放松的情况下，我们认为11月起或将有改善。
2
短期贷款138亿元，同比多增703亿元，其中企业部门同比少减549亿元。票据融资1160亿元，同比多增2284亿元。中长期贷款新增减少或提升银行通过票据贴现的冲量，进而开票量上升，侧面也反映出10月信贷需求不强，这点在社融的为贴现银承额度上升中也能得到体现。
3
居民中长期贷款4221亿元，同比多增162亿元。居民中长期贷款同比下降的趋势得以改善，与房地产政策边际放松有关。10月商品房销售面积环比提升，微观层面也观察到按揭贷款发放速度加快，虽然房住不炒的基调下地产销售大幅提升可能性较低，但最悲观的时刻或已过去。居民短期贷款426亿元，同比多增154亿元。2021年10月假期出游人次少于2020年，因此短期贷款的同比多增或也与地产销售有关。
四
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2021年10月，全部中长期贷款累计同比增加8.1%，前值10.1%；企业中长期贷款累计同比增加11.6%，前值14.9%；居民中长期贷款2.7%，前值2.6%。2020年较高的基数，导致2021年中长期贷款同比始终处于下滑趋势，但从10月的斜率来看，下滑速度已经放缓，且居民中长期贷款开始改善。
五
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2021年10月末，M1同比增加2.8%，前值3.7%。M1继续显示出企业经营活力尚未改善。M2同比增加8.7%，前值8.3%。从DR007来看，资金始终处于宽松状态。经济下行压力仍存，收紧可能性小。
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