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从去杠杆到补短板:中融基金寇文红剖析2018投资逻辑

  • 来   源:21世纪作   者:时   间:2018-01-03
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明年哪些行业值得布局?政策主线有什么特点?中融基金寇文红博士从政策面、经济基本面、行业传导、资本市场逻辑等多方面对2018年投资进行深度梳理,寇博认为,2018年主要赚业绩增长的钱,重点看好环保、清洁能源相关产业,长期看好消费股,但需要精挑细选。

十大核心结论:

1、政策主线:供给侧结构性改革。工作重点从去产能,转到去杠杆、补短板。

2、产业政策:稳住传统,扶持新兴。

3、金融监管政策:监管全面化、严格化。

4、货币政策:继续稳健的货币政策,总量平稳,结构优化。紧货币。结构性宽信用。

5、财政政策:继续实施积极财政。

6、房地产市场:建设长效机制。全面出台房产税概率不大,一二线房价整体平稳。

7、宏观指标:无通胀压力,实际投资增速小幅下降,消费平稳。基准利率不变,汇率平稳。

8、股市:上涨更加健康,投资者更加注重价值投资。

9、债市:全年或缺乏大的波段机会。

10、商品市场平稳,国内原材料和工业品价格高位震荡。

以下是分析:

2018年:供给侧结构性改革统领三大攻坚战

中融基金寇文红博士认为,2018年的政策主线依然是供给侧改革,“三大攻坚战”一是防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制,金融服务实体经济能力增强,防范风险工作取得积极成效;二是精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶,进一步向深度贫困地区聚焦发力;三是污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少,生态环境质量总体改善。

重新认识货币政策

寇博指出,最近几年货币政策越来越具有如下特点:

      1、越来越倾向于预调、微调,精细化操作。央行也越来越注意预期管理,避免释放过松或过紧的信号。

      2、越来越倾向于支持结构调整,引导资金流向中小微企业、新兴产业。

      3、2017年以来,越来越受制于金融监管,与宏观审慎政策相协调。

预计2018年货币政策继续实行稳健的货币政策,货币市场流动性中性偏紧。鼓励信贷资金流向三农、中小微型企业、新兴产业、普惠金融等。从2017年12月中央经济工作会议的表述来看,2018年不会增强汇率弹性,主要是保持汇率稳定。

投资机会:2018年主要赚业绩增长的钱

2017年,在监管趋严的大环境下,投资者更加注重上市公司的基本面,因此消费股以及受益于供给侧改革业绩增长的周期股表现明显好于成长股。

中融基金寇文红博士认为,基于中性偏紧的货币政策及金融去杠杆的继续进行,2018年流入股市的新增资金或有限。投资行为也会更加基于基本面,主要赚取业绩增长的钱。

另一方面,传统周期性行业去产能的逐步完成、持续盈利、杠杆率稳中有降,有助于修复企业、银行、政府、家庭的资产负债表。这会为战略性新兴产业的发展创造条件。预计2018年战略性新兴产业有望崛起。

具体来看,TMT、高端装备、节能环保、新能源、新材料等板块值得关注。周期股也仍有机会,但在估值抬升方面或受限,料难走出类似今年的行情。

结合近期政策文件中对“美好生活”、“美丽中国”、“绿水青山就是金山银山”的集中表述,格外看好环保、清洁能源相关产业。如绿色城市、智慧城市、绿色出行、无人驾驶、生态保护等等。

长期看好消费股,但需要精挑细选

长期看好消费股的逻辑有三:一是家庭资产负债表得到修复;二是房价平稳,对消费的挤出效应减弱;三是经济结构调整,消费占收入的比重上升。这些因素一方面带来消费升级,一方面带来消费下沉。消费升级即智能家居装备、无人驾驶、智慧城市等板块。消费下沉则可以关注品牌消费集中度提高带来的投资机会,如白酒、服装、珠宝首饰、旅游、汽车、家电等。此外,老龄化趋势相关度医药、医疗服务等行业也值得关注。

值得注意的是,消费的增长需要时间,具体标的也需要精挑细选。