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【创新观察】含权债优先股后程发力,再融资市场将迎新贵

  • 来   源:中融基金作   者:中融基金创新业务投资团队时   间:2017-07-11
  • 关键词:含权债 ;再融资

今年年初,证监会出台再融资新规,规定再融资(包括增发、配股、定增)必须间隔18个月,即限时、限量、限价。但是监管机关依然留了政策口,含权债、优先股不受此条款约束,这次调整将对上市公司再融资行为进行约束,将从长远意义上改变A股融资格局,短期将对依靠外延并购的公司股价形成一定的压制,但是长期来看,却有利于A股内生增长型的行业骨干公司脱颖而出。通过今年上半年的数据解读,含权债已成为成为今年再融资市场不可忽视的一股力量。

截至2017年6月28日,A股市场融资资金总额8722.73亿元,2016年同期融资额为9,984.31亿元,2017年上半年融资总额同比减少了12.64%。这其中2017年上半年的IPO募集资金已达到1242.26亿元,逼近2016年全年的1496.08亿元,远远超过2016上半年的283.513亿元2017年上半年再融资规模比同期下降22.89%,预计下半年IPO通过率与上半年相比 很可能会下降,再融资将在下半年奋起直追。

在再融资领域,2016年是增发大年,在政策的浪潮下实现融资16,918.07亿元,独占再融资资金总额的80%,其中2016年上半年增发融资额8619.13亿元,2017年上半年增发融资6697.91亿元,同比减少了22.3%。过渡期之后步入下半年增发规模将进一步下降但仍凭借融资总额优势占据市场融资中的大头。相比去年,2017年上半年度含权债占再融资规模的比例有明显提升,截至6月28日共计5家上市公司发布了326.51亿可转债,仅3月份光大转债和骆驼转债规模就达到了307亿,45家上市公司发布361.72亿可交换债,共占上半年再融资规模的9%。

截至目前,2017年一共只有50家公司发行含权债,2016年全年为70家,根据wind的数据,下半年待发行可转债1748.063亿元,其中民生银行在三月末发布的可转债预案公告规模达500亿,继光大银行之后再现巨无霸可转债。待发行可交换债986.82亿元;年初以来杭州银行、贵阳银行、招商银行、上海银行和牧原股份也先后发布了非公开发行优先股的预案,合计金额约650亿,加上2016年底光大发行的500亿优先股预案,预计下半年累计有千亿的优先股获批发行。不出大的意外下半年含权债和优先股将在再融资市场上大放异彩。

中融基金创新业务投资部认为,下半年IPO通过率相比上半年将降低,不受新规时限的含权债市场将延续高增长态势,优先股也可能会实现今年零的突破。

含权债供给成为今年最为火爆也是投资者最为关心的话题,尽管在2月份非公开增发受到限制后,可转债新券预案已经超过30支,但在喧嚣之后,重新审视供给市场会发现目前还在持续新一轮的供给潮,下半年规模更大的含权债很可能会流入市场。

下一阶段,供给放量很可能成为常态,需求无需过分担忧:

一方面目前存量规模加上待发预案规模未超出历史极值太多,而近几年M2快速增长,市场资金量不断扩大,容纳目前含权债预案规模不存在太多问题,但大规模含权债预案发行对短期资金必然形成冲击;

另一方面,目前含权债市场指标处于相对健康状态,随着政策的利好、新券的增多、指标的改善以及性价比的提升,越来越多的机构开始进入转债市场,个券也展现出不错的价值,有望吸引长线资金进入。下半年含权债的发展值得密切关注。

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