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【创新观察】比"黑天鹅"还可怕的"灰犀牛",这些创新投资工具可以应对 lI

  • 来   源:中融基金 作   者:时   间:2017-08-09
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7月17日,人民日报刊发评论员文章《有效防范金融风险》,首提“灰犀牛”概念,我们也在第一时间对“灰犀牛”进行了讨论。本周有关“灰犀牛”的话题仍热度不减。7月27日下午3时,在国务院新闻办举行的新闻发布会上,中央财经领导小组办公室经济一局局长王志军点了五个领域的风险,我们可以理解为5只“灰犀牛”,它们分别是——影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资问题。

从过去一段时间的监管动作来看,这5只“灰犀牛”其实早已被监管部门盯上。从2015年12月中央经济工作会议提出供给侧改革,政府就开始从供给端对过剩产能进行整改和清肃。为配合供给侧改革的顺利推进,2016年7月以来,“一行三会”开始推进金融市场去杠杆进程,并出台了一系列监管文件。

 

2016年以来主要监管政策

部门

文件名称

颁布时间

主要内容

银监会

银监会发(2016)58号文

2016年3月18日

58号文总结2015年股市加杠杆的经验,对结构性配资产品的杠杆进行了严格的限制。

商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)

2016年7月27日

对银行理财设置门槛,对投资端加大限制,施行第三方托管以及风险准备金计提等手段增加银行理财的运营和操作成本,倒逼理财利率进一步下行。

关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知

2017年3月29日

规避监管指标获取收益的套利行为;打击资金在金融体系内流转,未流向实体经济,即所谓“脱实向虚”行为;防止银行通过关联方或附属机构设计交易机构、交易背景等形式获取利益。

关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知

2017年4月6日

着重检查的业务包括同业业务、理财业务、信托业务。

保监会

保监资金(2016)98号文

2016年6月1日

要求保险资管公司全面自查,包括投资风险、信用风险、操作风险、道德风险等,清理期间暂停新增办理通道类业务。

保监资金(2016)104号文

2016年6月22日

防范资金池带来的期限错配、降低分级产品杠杆、实现风险隔离。

印发关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知

2017年5月7日

进一步完善保险资金服务国家战略的引导政策和服务实体经济的配套政策。

证监会

证券投资基金管理公司子公司管理规定

2016年5月18日

收紧基金子公司成立门槛;新增对基金子公司的净资本约束;基金子公司需计提风险准备金。

基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引

2016年5月18日

证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则(修订版,征求意见稿)

2016年5月18日

限制杠杆率;禁止任何对优先级保本保收益的补偿,禁止嵌套和资金池操作;促进产品信息的透明化与业务风险的隔离;降低特殊时点的流动性冲击风险,提升监管的有效性。

保本基金新规

2016年8月12日

规范保本基金运行,努力预防保本基金发生风险。

财政部

财预[2017]50号文

2017年5月3日

防范风险,约束地方政府及平台杠杆融资。

资料来源:中融基金创新业务投资部整理

 “灰犀牛”不只一只,这五类“灰犀牛”之间的关系其实也十分紧密:影子银行的存在扰动了正常的资金融通活动,并催生房地产泡沫。中国特色使得国企及地方政府能够从银行获得大量低成本贷款,造成国有企业杠杆率过高,而中小企业则需影子银行来填补融资缺口,各种违法违规集资现象丛生。

如何应对“灰犀牛”的冲击,我们推荐这些创新投资工具:

ABS(资产证券化)产品作为资本市场的直接融资工具,有助于盘活企业存量资产,降低企业杠杆率,提升企业融资效率,有利于支持供给侧结构性改革。基金业协会数据显示,目前ABS产品规模已破万亿。

REITs(房地产投资信托基金))是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金,由专门投资机构进行房地产投资经营管理,并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。7月26日基金业协会资产证券化业务专业委员会正式成立,证监会副主席李超在成立大会上发言表示要加快推动REITs等具有重要意义的创新产品尽快落地,进一步加强完善对PPP等重点领域的支持力度。专业委员会的建立以及相关领导发言表明了监管层对于发展资产证券化业务以及REITs的支持与肯定。

中融基金创新业务投资部认为,利用ABS、REITs等金融工具能够在一定程度上降低企业杠杆率,推动房地产企业的轻资产化,减少银行体系的风险,规范地方政府债务并实现“盘活存量”的目标。随着债市刚兑逐渐打破,市场非常需要如CDS(信用违约互换)、CLN(信用联结票据)等缓释信用风险的工具。同时这类信用衍生产品能增强资产的流动性,加速资产证券化进程,进而有助于不良资产的处置。目前中融基金已拥有丰富的ABS储备,同时也已提前布局含权债(可交债、可转债)市场。含权债作为一种直接融资工具在政策大力扶持下呈现出良好的发展态势,投资含权债不失为当前“严监管”环境下的一种明智选择。

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