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中融基金黄震:预期差是取得超额收益的前提

   大盘攻上3300点有一段时间了,虽然指数没有太大的涨幅,但是市场热点火了一波又一波,这么多的牛股,究竟谁会持续牛下去,谁又会是四季度行情潜在的领跑者呢?中融基金研究部总监黄震做客央视财经频道《交易时间》,探讨您最关心的话题!首席看市,干货奉上

主持人 计渝:最近这半个月时间,大盘其实没有太大的涨幅,但是市场热点却是很多,投资者情绪逐渐起来了,所以有人开始大喊,“牛市来了”。您是怎么看呢?

中融基金研究部总监 黄震:更多是一种稳定的运行状态,我们可以看增量资金,两融的融资余额现在稳定在9600亿,比前段时间是有了明显增长,但是这个数目还不足以支持一个趋势性的行情,因为最高的时候是两万多亿,现在只有不到一万亿。再看日成交量,现在两市大概是6千亿左右,也是一个比较稳定的格局,包括宏观经济、政策、投资者信心,也是处于相对稳定的状态,并不是超预期的水平。

主持人 计渝:大盘经过了一段时间的持续上涨,现在是不是出现了阶段性调整?这种情况下,投资者怎么应对?

中融基金研究部总监 黄震:调整也更多是以结构性的形态展现。我们看到大盘攻破3300点之后,金融板块已经开始稳住了,但没有下跌,个股开始百花齐放,特别是新能源产业链、上游产业,比如煤炭有色,走得非常好。但指数始终稳定在3300点到3400点之间,其实是一种非常健康的状态。

主持人 计渝:很多人认为,经过上半年比较大幅度调整之后,下半年结构性牛市可能会出现,您怎么看?

中融基金研究部总监 黄震:市场尚不具备整体性的趋势性上涨的机会。但是个别的板块,行业主题,甚至个股的机会始终存在。甚至看到今年下半年以来,应该已经出现了局部牛市。体现在银行、保险,体现在钢铁、煤炭、有色,也体现在新能源,包括一些消费,或者一些个股上,其实已经出现了局部牛市。它本身因为当我们宏观经济稳定下来以后,包括各方面的政策调整开始见效,市场投资者信心开始恢复。

我们觉得如果要取得超额收益的前提,是要有一个预期差存在,就是市场没有预期到的情况出现了,比如说我们以前那个钢铁股,可能市场没有预期到我们供给侧改革效果这么好,这么见效,行业整个整合这么成功,所以钢铁股业绩开始好转,市场出现一波比较大的行情。

主持人 计渝:我们注意到金融板块也是上半年推动指数上升的一个主力军,那么金融板块四季度有没有可能获得超额收益的机会?

中融基金研究部总监 黄震:金融板块特别是保险股,经过一段时间回调,空间上是有一定的机会的。其次保险行业我一直认为是比较好的一个朝阳行业,我们保险行业发展得非常快,非常好,而且主要保险公司,平安、新华、太保都在做一个业务转型。由以前的投资型产品、理财型产品,向现在保障型产品来转换,这个会带来一个估值水平的提升。我一直认为,估值水平的提升是一个几何级数的上涨,而业绩的提升是资产质量,另外就是盈利能力。人们可能觉得净资产盈利水平不高,净资产倍数,也就是市净率就不应该很高了。但是招商这段时间上涨,我认为是市场对它这方面疑虑已经开始逐渐削弱了。是一个代数级数的上涨。

银行股以前估值水平比较低,大多数银行股以及和大多数时间都是在一倍的市净率以下。原因首先是资产质量,另外就是盈利能力。人们可能觉得净资产盈利水平不高,净资产倍数,也就是市净率就不应该很高了。但是招商这段时间上涨,我认为是市场对它这方面疑虑已经开始逐渐削弱了。

其实我们可以从一季报和半年报可以看得出来,他们资产质量已经稳定了,甚至说已经开始出现一个拐点,开始向好了。特别是咱们今年下半年以来,上游企业业绩大幅改善,人们对银行股资产质量的担心也慢慢在好转。另一方面我们也可以看到,这些优质的大行,它的净息差,也就是盈利能力,包括净资产收益率,都在出现一个回升的一个态势。所以这其中以招行这样的优质银行为首,在市场目前这种相对理性的状态下,我肯定先去投资一些最好的,最有确定性的一些个股,所以招行可能出现一个领涨银行股,甚至领涨大盘的走势。