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【创新观察】再融资新政实施一年,再融资市场情况如何?

  • 来   源:中融基金作   者:时   间:2018-03-05
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       2017年再融资市场合计募资1.49万亿,较2016年的1.96万亿规模下降近24%。从具体类别来看,增发规模大幅下降24.9%成为再融资市场规模下降的主要原因,其他再融资类型如配股、优先股规模均存在小幅下降,而含权债(包括可交债、可转债)规模大幅增长132.06%。
       自去年2月17日,证监会出台再融资新规,对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订,并发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,旨在规范上市公司非公开    发行股票行为。新政内容对非公开发行的发行价格、发行频率、发行规模、及上市公司持有的财务性投资进行了限制。原再融资制度于2006年实施,非公开发行股票因较为宽松的发行条件和灵活的定价机制    逐渐成为绝大部分上市公司首选的再融资方式,出现了过度融资,短期套利等不良现象,而可转债、优先股、配股等其他再融资方式应用较少。如今再融资新政已出台满一年,再融资市场状况也已发生改变。
数据来源:Wind
     1、定增市场情况
     (1)定增募资规模情况
      2017年共有540家上市公司实施定向增发,募资金额12705.31亿元;而2016年实施定向增发上市公司有814家,募资金额16918.07亿元。在“再融资新规”推出影响下,相比2016年2017年实施定增的上市公司数量同比减少了34%,募资金额减少了24.9%。
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     (2)终止定增数
       除定增发行规模大幅减少外,终止定增的上市公司数量也显著增多。从2月17日新政颁布至2017年底,共有321家公司预告终止实施定增,特别在新规刚发布的3、4月份,月均47家公司发布终止实施公告,出现终止潮。而选择终止方案最普遍的原因是受限于18个月间隔期限制,或者由于无法锁价而终止方案。许多公司对增发方案进行了调整,最常见的调整方案是下调发行规模及修改定价基准日。
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       2、其他再融资方式
       除以定向增发的方式进行融资外,再融资方式还包括可转债、优先股、配股等。在监管机构出台完善的鼓励政策后,可转债迎来发展风口。不少公司选择用转债融资替代原先的股权融资方案,申报的项目数量保持稳步增长。
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      (1)含权债
       可转债因不受2月份再融资新规影响而存在较大操作空间,越来越为融资人所关注。2017年共有87家公司发布可转债预案,对比2016年全年公布预案的公司仅4家。随着转债预案数大幅增加,成功发行数量也逐渐释放,2017年全年发行转债40例,相比2016年的12家数量大为增加,截至2018年2月26日待发行可转债共133只,合计募资3932.33亿元。可交债方面,目前的法律法规对其管理较为宽松。上市公司股东发行可交换债,只需要获得交易所核准,在交易所备案即可。但随着市场环境变化也已呈现出复杂化、换股期多样化、条款交叉化等特点。
     (2)配股
       与非公开发行相比,配股具有无锁定期、无需寻找投资者、发行价格一般为市价50%-70%等优势。再融资新政对配股刺激效果非常明显,2017年共有24家公司公布配股预案且全部公于再融资新规之后,而2016年仅有10家公司发布配股预案。
     (3)优先股
       优先股具有不稀释股权、不影响公司股权结构、投资风险相对较小等优势,但目前A股中只有20家上市公司尚有优先股在流通。证监会已明确鼓励应用优先股,优先股的应用范围未来或许会扩大。2016年A股市场仅发行3支优先股,2017年截至目前已有9家公司公布预案,其中8家公司是在再融资新规出台后公布的优先股预案。
       通过以上数据可以看出,在市场逐步消化前期政策的影响之后,定增市场有趋于平稳、逐步回暖的态势;尽管定增市场整体规模出现下降但仍是目前再融资市场最主要的融资方式,而受到监管政策利好的其他再融资方式如可转债、可交债的发行规模以及储备发行量均呈现快速增长态势。含权债市场的快速扩容有助于估值中枢水平更趋合理,带活成交量,同时更丰富的正股行业类型在结构性行情中也为投资者带来了新的参与机会,含权债市场在再融资市场中的地位将不断提升。
 
 
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